[科技资讯] 风波不断：中文在线收购晨之科是虚幻的豪赌吗

原标题:持续动荡:中国在线收购陈志科是一场虚幻的赌博吗

2017年，中国网络文学市场从前些年的混战进入稳定发展期。随着雷丁集团在香港上市，中国在线近年来也加快了在泛娱乐领域的布局。去年以来，中国在线在二次元领域进行了多次大规模投资。最近，中国在线有意全资收购陈志科，引起了证监会的关注。另外陈志科最近的问题也比较频繁。中国在线近年来第二次下的最大赌注在正式推广前受到了多方质疑。

从中国在线发布此次重大资产重组计划的公告得知，陈志科为出售中国在线做出了可能难以兑现的净利润承诺，引起了股东的不满和证监会的质疑。这一收购交易被观察人士批评为更像是一场虚幻的赌博，再次将陈志科推到了风口浪尖。

高估值质疑:G站社区数据惨淡，游戏业务下滑，6.34亿净利润承诺是水中之花？

今年8月11日，中国在线(300364.sz)宣布，计划通过发行股票和支付现金的方式，以14.73亿元人民币的价格收购陈志科80%的股份。除了去年11月以2.5亿元收购陈志科20%的股权外，中国在线将完全控制陈志科。然而，资产重组计划很快遭到证监会的质疑，并向中国在线发出了《中国证监会行政许可项目审查反馈通知》，其中对申请材料提出了多达27个问题。

纵观整个《通知》，其实证监会主要关注三个方面:中国在线全资收购陈志科的交易价格远高于此前三倍的原因？陈志科承诺未来三年净利润6.34亿元的可行性依据是什么？陈志科下的G站社区行业现状描述是否夸张？

(近几天g站、bilibili站、a站ip、pv对比)

作为晨间科学的重要载体，G站的实际运行并不乐观。通过seo综合查询爱情站。com对三个网站的流量进行分析，可以看出G站和A站的流量差距巨大，相比两大巨头bilibili，不考虑每日ip和每日pv。此外，与ip(独立用户)数据一样，pv(页面浏览量)证明只有用户的活跃度非常低。这些数据证实，全资收购陈志科并不能带来想象中的结果，就中国在线布局二级战略的重要目的而言。

根据陈志科披露的手机游戏、网站广告和直播收入三个比例，手机游戏是其主要收入来源，分别占2015年、2016年和2017年1-5月的100%、69.33%和71.59%。单从财务数据来看，陈志科一点也不像A站和bilibili，业界主流的二级社区。晨科整体业务重心不在二级业务，业务核心还是靠游戏。

所以陈志科真正的现金流手游业务就成了这种高估值的证明。但手游生命周期短，业务增长不稳定，引起投资者质疑，这也是证监会质疑此次收购的关键原因。通知中着重要求提供陈志科持续盈利的证据。

根据重组草案的数据，2016年和2017年1-5月，与战地双马尾相关的收入分别占陈志科当期游戏业务总收入的75.19%和85.81%。但从2017年1月到5月，游戏充值金额和arppu值逐渐下降。而且，从手机游戏市场的整体表现来看，一款手机游戏常见的生命周期主要包括几个阶段:上线后的1-4月，是引入开发期，5-6月，7-12月，是衰退期。显然，上半年占收入绝大部分的战地双马尾数据下滑，是进入生命周期下滑期的重要表现。

从10月27日证监会对中国在线收购陈志科的反馈来看，我们拿了两条信息来看陈志科的经营特点:

1.12.申请材料显示，2016年和2017年1-5月，与战地双马相关的收入分别占陈志科当期游戏业务总收入的75.19%和85.81%。

2.17.申请材料显示，2016年和2017年1-5月，联运游戏模式产生运营收入3024.32万元和787.85万元，分别占游戏业务收入的22.55%和11.14%。

3.19.申请材料显示，2017年1月至2016年5月和2015年5月，陈志科综合毛利率分别为65.21%、70.95%和14.46%。

从以上信息中，我们可以得出几个结论: